券商观点2025中国半导体设备预测：市场整体回落17%国产化率有望大幅提升

　　2024-11-24，华泰证券发布一篇电子行业的研究报告，报告说明，市场整体回落17%，国产化率有望大幅度的提高。

　　华泰观点：2025中国半导体设备市场规模或-17%，国产化率或大幅提升 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及2025年市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025年中国半导体设备市场整体预计回落17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅度上升9pct到25%；2）2025年全球半导体设备投资预计会增长4%，主要设备公司收入增长8%，中国市场占比回落10pct到33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快于设备折旧的收获期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）全球后道设备企业在生成式AI大潮下有望继续实现快于行业平均的收入增长，产业链公司包括Advantest等；3）建议关注特朗普新政府下美国半导体出口管制和关税政策变化对行业的潜在影响。 3Q24中国市场回顾：制造企业投资同比下降8%，设备企业收入上升3% 根据对10家国内半导体制造和22家国内及海外设备企业中国区收入的统计，我们正真看到：1）3Q24中国大陆半导体制造企业资本开支合计37亿美元，同比下降8%；2）3Q24中国及海外半导体设备企业中国区收入合计140亿美元，同比增长3%，和2Q24的同比52%增长比有显著放缓，其中国内设备企业收入保持37%稳健增长，国产化率达到16%，和2Q比上升2pct。这验证了我们在8月《全球半导体观察：2025年中国大陆进入收获期，海外AI相关投资加快》里的观点，中国半导体制造企业在经历了过去两年快速建设之后，从2H24开始行业进入收入增长快于设备折旧的收获期。 2025中国市场展望：设备市场收入或下降17%，但国产化率或显著上升 根据我们对以上公司华泰预测和Factset一致预期的统计，我们预计2025年中国上市半导体制造企业资本开支合计114亿美元，同比下降18%，国内及海外设备企业中国区收入合计450亿美元，同比下降17%。其中海外设备企业收入预计下滑25%，部分反映美国监管政策收紧压力下，中国客户在2024年提前拉货的影响。中国设备企业预计仍就保持同比34%的强劲收入增长，我们预计国产化率从2024E的16%上升到2025E的25%，反映国内企业1）在薄膜沉积（拓荆、北方、中微）、刻蚀（中微、北方）、炉管（盛美）等设备上的份额提升，以及2）国内海外企业收入确认方式区别。 3Q24海外市场回顾：设备收入同比增长27%，后道设备业绩表现强劲 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及一致预期的分析，3Q24全球主要半导体企业资本开支同比-2%，其中中国大陆以外企业资本开支同比持平，美光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、三星，以及瑞萨、NXP等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22家半导体设备企业3Q24全球收入同比+16%，其中中国市场以外收入同比+27%/环比+18%。其中，Advantest等AI占比较高的后道设备增速高于行业平均。 2025海外市场展望：投资提高4%，设备市场增长8% 我们预计2025年全球半导体设备投资提高4%，和8月时候预测下修3%，主要反映三星、Intel等的投资放缓。我们预测2025年全球半导体设备企业收入1340亿美元，同比增长8%，和8月预测比下修15%，主要反映ASML、Lam等前道设备企业收入下修的影响。其中中国市场450亿美元，占比33%，和2024年的43%比显著回落。后续建议关注特朗普新政府下，（1）美国半导体出口管制变化的潜在影响，（2）美国削减电动车，光伏，风电等相关领域投资对功率半导体需求的影响。 风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不意味着本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

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